发布日期：2026-09-02 23:39    点击次数：158

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　　著述开端：华安证券

　　主要不雅点：

　　生猪产能调控计策加码，本周生猪衍生业步入亏蚀期

　　①生猪价钱大跌5.1%至12.77元/公斤。本周六，宇宙生猪价钱12.77元/公斤，周环比-5.1%。涌益说合（9.12-9.18）：宇宙90公斤内生猪出栏占比3.89%，环比微升；50公斤二元母猪价钱1589元/头，周环比-0.3%，同比-3.7%；规模场15公斤仔猪出栏价358元/头，周环比-9.1%，同比-35.5%；②生猪均重升至128.45公斤。涌益说合（9.12-9.18）：宇宙出栏生猪均重128.45公斤，周环比+0.13公斤，较2023年、2024年同时辰别+5.45公斤、+2.48公斤；150kg以上生猪出栏占比5.16%，周环比握平，较2023、2024年同时+0.06pct、-0.89pct；175kg、200kg与标猪价差分袂为0.33元/斤、0.67元/斤；③生猪产能调控计策加码，生猪衍生行业步入亏蚀期。i）本周农业部畜牧兽医局会同国度发改委价钱司召开生猪产能调控企业座道

　　会，主要举措包括：25家头部猪企需于近期上报减产谋略，年内减少能繁母猪存栏100万头；各省份也需要调减能繁母猪，省份调减任务与头部企业产能调减任务有重合；ii）本年5-9月，国度召开数次会议出台生猪调控计策，本次会议明确条件各头部猪企调减产能，并给出本事期限，生猪计策进一步加码；在此之前，仅牧原、温氏提倡年底将把能繁母猪存栏量分袂降至330万头、180万头。咱们守护此前判断，生猪计策将握续严格落实，跟着猪价轰动下行，本周生猪衍生业步入亏蚀期，生猪衍生行业有望迎来一波去产能，老本甩掉优秀的公司将握续得回逾额收益；④估值处历史低位，不时推选生猪衍生板块。据2025年生猪展望出栏量，牧原股份头均市值3，301元、温氏股份2，780元、新但愿2，709元、德康农牧2，736元、天康生物3000元、立华股份2000元、天邦944元、正邦4，014元、巨星2，675元、神农5，015元、京基2，967元、东瑞2，867元，猪企估值多处于历史低位。咱们不时推选生猪衍生板块，要点推选老本上风最显著的牧原股份、具有外延式延迟契机的天康生物、以及黄羽鸡业务扭亏为盈的温氏股份、立华股份。

　　白羽鸡居品价钱周环比握平，黄羽肉鸡盈利周环比再升

　　①白羽鸡居品价钱周环比握平。本周五，鸡居品价钱8650元/吨，周环比握平，同比-6.5%；主产区鸡苗均价3.15元/羽，周环比-3.1%，同比-15.3%。2025年第36周（9.1-9.7），父母代鸡苗价钱43.19元/套，周环比-0.4%，同比-18%；父母代鸡苗销量142.33万套，周环比-6.1%，同比+4%；②黄羽肉鸡衍生盈利周环比再升。2025年第36周（9.1-9.7）：黄羽在产祖代存栏158.4万套，处于2021年以来同时最高；黄羽在产父母代存栏1376万套，处于2023年以来同时高位；黄羽父母代鸡苗销量144万套，处于2021年以来同时最高；黄羽宇宙商品代毛鸡均价15.09元/公斤，老本14.11元/公斤，毛鸡盈利0.98元/公斤，周环比+0.15公斤，在经验了长达7个多月亏蚀后，黄羽鸡衍生行业已流畅4周盈利。8月温氏、立华的黄羽肉鸡销售均价12.3元/公斤、11.7元/公斤，环比+1元/公斤、+1.9元/公斤，宇宙前两大黄羽肉鸡衍生企业运行步入盈利期，全年黄羽鸡业务有望扭亏为盈。

　　25/26年环球玉米、大豆库消比展望值环比下落，小麦环比上升①25/26环球玉米库消比展望值处环比-0.1pct。USDA9月供需申诉展望：25/26年环球玉米库消比18.9%，同比-0.6pct，环比-0.1pct，处15/16年以来最低水平。中国农业农村部商场预警大家委员会9月报：受入口配额贬责和好意思国滥施关税影响，玉米入口显著减少，24/25年玉米入口量臆测值从8月700万吨降至9月300万吨，24/25年结余量从8月337万吨降至9月-63万吨；25/26年结余量展望值346万吨守护不变，新季玉米左近聚首上市期，但入口保握低位，玉米供需保握紧均衡；②25/26环球小麦库消比展望值环比+0.3pct。USDA9月供需申诉展望：25/26年度环球小麦库消比25.7%，同比-0.1pct，环比+0.3pct，处15/16年以来最低水平；③25/26环球大豆库消比展望值环比-0.1pct。USDA9月供需申诉展望：25/26年度全

　　球大豆库消比20.3%，同比-0.5pct，环比-0.1pct。中国农业部商场预警大家委员会9月报：24/25年，中国大豆入口量1.04亿吨，较上月臆测数调增576万吨，主要原因是油厂压榨利润改善，入口需求高于前期预期，24/25年大豆结余量展望值从8月451万吨上调至9月627万吨；主产区大豆作物全体长势平淡偏好，丰产预期较强，东北新豆陆续收割上市，25/26年结余量展望值259万吨守护不变。2026-2027年我国牛价有望鼎新高，建议善良肉牛有关产业链①2023年以来肉牛产业握续去产能。新冠疫情时间，牛肉产量和入口量过快增长导致肉牛价钱滞涨，2023年牛肉价钱开启二十年以来初度大跌，2025Q1活牛价钱跌至2013年水平，牛肉价钱跌至2019年水平。伴跟着握续大幅亏蚀，2023-2025年能繁母牛握续去化，2023年腾达犊牛数同比下落1.4%，2024年1-11月腾达牛犊同比累计下落逾8%，2024年6月我国牛期末存栏量也运行由升转降；②我国肉牛价钱已步入上行周期，2026-2027年牛价有望创出新高。牛属于单胎动物，且衍生周期漫长，再探究环球主产区肉牛价钱处于上行周期，以及我国计策端对国内肉牛产业的复旧，咱们判断，我国肉牛价钱已步入上行周期，2026年有望加快上行，2026-2027年牛价

　　有望创出新高，建议善良肉牛产业链。

　　风险指示

　　疫情失控；猪价飞腾晚于预期；牛价飞腾晚于预期。

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